再论“药企+PE”：产业资本外衣、金融资本本质，且行且珍惜

2014-04-30 时代方略程建军 时代方略

                               
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时代方略高级咨询顾问 程建军/文

与同一控股股东旗下的武汉健民(600976.SH)相似，昆明制药(600422.SH)也开始走上了联手PE成立并购基金的路子。这一并购基金的总规模为5亿元，其中，昆明制药及其高管的出资为1亿元。

越来越多的上市药企借道PE成立并购基金。就在上周，昆明制药的兄弟公司武汉健民联手业内知名PE中融康健成立一个4亿元的并购产业基金，引起市场高度关注。

医药市场资源再配置

医药行业经历过几轮资本热潮，随着多年IPO的压抑，很多金融资本面临很尴尬的地位，今年将迎来一轮资本退出高潮。上还是撤，这是个难题。但不管怎样，随着之前投资的企业出手，原有掌握在不同类型资本手中的资源需要重新配置。这是新的药企型并购基金的机会，也是这类基金蜂拥而起的市场背景之一。

促进医药企业的新业务发展、新资源获取

医药市场进入到多年以来最为低迷的一年，虽然政策大势逐渐明朗，但是无论是处方药企业、OTC企业、普药企业都感受到前所未有的增长压力。对于老业务如何大发展，新业务如何做布局，处方药跨界OTC，OTC跨界处方药，大企业跨界大健康，靠既有的实业和战略投资部门似乎捉襟见肘。借助并购基金，既可以发挥PE资本的资金、人才、经验优势，又能为自己战略发展进行有价值的布局，并且也会有助于企业盈利结构和盈利模式的调整。新的药企型并购基金将会是药企发展的驱动力量之一。

难点：投资思路的结合

医药企业的发展思路是围绕战略，围绕实业发展做价值型投资，核心无非是扩展业务领域、弥补产业短板、强化协同优势，其核心是为了做企业，做百年企业。资本的发展思路是获得最大的投资回报，赚钱是根本，利益最大化是其追逐的目标。因此，我们看到很多企业并购周期长、决策慢，而PE并购决策快、周期短。两者结合之后的新药企并购基金，如何在资本逐利本性、企业稳健特质间取得平衡，非常考验操盘人，需要更高的智慧、管理能力，甚至于是胸怀和气度。

且行且珍惜

为什么大家都去做资本了？因为资本的放大效应，单笔收益都远远超过做实业的人，就像上市之前大家靠利润赚钱，上市之后大家靠市值挣钱是一个道理。所以，从本质来讲，既有现在实业资本内在特征捆住了企业发展手脚的困境，也有新产业布局的思考和构想，但更多的也有做实业增长慢、不挣钱、难挣钱困境下，内心期望通过资本逐利的焦虑和浮躁。所以，我们看到国外经历过资本杠杆吹大的一个企业，甚至于一个行业的过程，风风火火，但不知道什么是最后一根稻草。药企+PE，也真的需要且行且珍惜。<转载请注明来源>