辉瑞并购阿斯利康案全剧终了吗？

2014-05-22 E药脸谱网 中国新药杂志

5月19日，阿斯利康董事会对外界宣布：拒绝了上周末辉瑞所提出的“最终报价”——690亿英磅（约合1170亿美元）的收购价。周一早盘开始，阿斯利康的股票在伦敦证券交易所应声下跌13%，至每股41.60英镑。于是，脸谱君近日跟小伙伴在线上就阿斯利康的股价展开了讨论：如果一个月前开始买涨，现在开始买空，那么三十天不到，盈利可达30%。
这个前提是知道辉瑞会连续提价发动并购，而且知道最后AZ会拒绝这一并购案。当然，这是万里之外的我们对这桩热闹异常并购案的小算盘，至少就目前阿斯利康不到900亿美元的市值而言，1170亿美元意味着30%的溢价。阿斯利康的董事会显然没有被这个溢价打动，他们称：“辉瑞之前的报价都没有考虑到阿斯利康后期药物研发管道中药物的潜在价值，尤其是新一代的抗癌药物，也没有考虑到对因此而置于风险中的股东给予足够的补偿。”
这一个月都发生了些什么，让脸谱君帮您梳理梳理。一边是辉瑞一方，继1月5日报价46.61英磅/股，4月26日报价50英磅/股，5月16日报价53.50英磅/股之后，辉瑞的第四次报价为55英磅/股；这也是辉瑞称的最终报价，相较于年初的报价已经提价约18%，且将其中的现金支付比例从30%提到了45%。期间，由于阿斯利康出售可能对于英国制药产业产生的影响引发英国社会的普遍不安，辉瑞董事长兼首席执行官伊恩·里德(IanRead)专程赴英国接受议员们的质询，解释并购意图。简单来说，辉瑞传达的信息是：我要买！我要买！我就是想买！
另一边是阿斯利康一方，首先是CEOPascalSoriot在一季报说明会对外宣称：“我们对于大型并购不感兴趣，我们更喜欢换子交易”；其次是这一个月间，阿斯利康高调对外界公布其四种在研药物的临床进展，以筑起防御工事；再次是对于辉瑞的三番提价，拒绝，拒绝，再拒绝。也简单的说，阿斯利康传递的信息是：我不卖！我不卖！我就是不卖！
来看看阿斯利康的拒绝理由吧：阿斯利康重申了对并购的担忧，表示辉瑞没有提供在诸如并购后公司结构，费用节省详细计划以及在并购后公司注册地址在英国、总部在美国的风险方面的关键问题的相关细节。尽管辉瑞董事长兼首席执行官伊恩·里德(IanRead)承诺遵守将20%的研发人员留在英国的允诺，并保证阿斯利康在剑桥的投资计划进行完毕，但是这一缺乏细节的计划在议会听证会上已经遭到了来自政治家和工会的抨击。
有看官说了：阿斯利康是公众公司，如果辉瑞这么想买，那么提出强制并购（又称恶意并购）也就是了，只要价格获得足够多的股东认可，同样可以并购成功呀。看官们且慢，辉瑞跟阿斯利康的这桩世纪大并购案显然主要是跟价格有关，但是也不全然都是价格的事儿。
恶意并购往往要付出比友好并购更高的代价，这个代价不仅仅只是辉瑞需要跟许许多多的AZ股东达成协议，其中还有另一个不容忽视的力量——工会。当年法国赛诺菲要并购法国安万特，谈不拢，赛诺菲提出恶意并购，引发安万特员工山呼海啸的抗议活动，故而赛诺菲只得把安万特又重新请回谈判桌。
因而，5月18日晚，辉瑞对外宣布：他们不会做出恶意收购的举动，他们只打算通过与阿斯利康董事会的谈判来完成这笔交易。这家美国公司希望通过阿斯利康的股东给董事会施加压力，让其同意就最终给出的“每股55英镑，其中45%用现金支付”的方案进行谈判。
辉瑞须在5月26日，也就是下周一之前劝服阿斯利康进入谈判，否则，根据英国的收购规则，辉瑞只能在6个月之后再度发起收购。辉瑞会接受这次无功而返的并购案吗？
其实，阿斯利康董事长LeifJohansson（雷夫·约翰森）在5月16日之后的一份声明中，报了一个他们的心理价位：比53.5英磅/股再高10%，即58.85英磅/股。也就是说辉瑞如果答应这个价格，将开出一张1250亿美元的超级大支票。
现在，我们回到文前的那个小问题：你相信55英磅是辉瑞提出的“最终”价格吗？如果不相信，你认为辉瑞为了让阿斯利康进入谈判桌，会在5月26日前将价格提至58.85英磅，那么现在光速手刀去买进AZ的股票，如果猜想成真，那么6天时间你的浮盈就可以达到40%。还有一种情况，阿斯利康的股东们被55英磅的价格打动，迫使阿斯利康的董事会回到谈判桌，那么6天的浮盈也可以超过30%。

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